华鑫证券有限职守公司孙山山近期对劲仔食物003000）举行钻探并颁发了钻探呈报《公司事故点评呈报：结余本领改观，零食渠道出现亮眼》，本呈报对劲仔食物给出买入评级，方今股价为10.54元。

　　2024H1总营收11.30亿元(同增22%)，紧要系公司连续斥地及优化经销商/落实终端墟市造造/新产物扩大拉长所致；归母净利润1.43亿元(同增72%)，扣非归母净利润1.22亿元(同增70%)。此中2024Q2总营收5.90亿元(同增21%)，归母净利润0.70亿元(同增59%)，扣非归母净利润0.64亿元(同增64%)。2024H1毛利率同增4pct至30.40%，紧要系一面原辅料价值降低所致；出售用度率同增1pct至12.58%，紧要系告白投放/品牌扩大增补所致食品，估计下半年用度有所紧缩；执掌用度率同减0.2pct至3.64%。归纳来看，2024H1净利率同增4pct至12.84%，结余本领进一步改观。

　　产物上，2024H1鱼成品/豆成品的营收辞别为7.03/1.11亿元，辞别同增17%/10%，公司连续饱动鱼成品的立异升级，新品深海鳀鱼正在西安样板墟市实行，并借帮综艺擢升著名度，后续预备正在世界局限铺货；公司举行豆成品的渠道定造化斥地，推动产物立异升级，新产物“周鲜鲜”短保豆干产物力连续擢升。2024H1禽类成品/蔬菜成品的营收辞别为2.58/0.38亿元，辞别同增51%/16%，禽类食物出现亮眼，紧要系第二大单品鹌鹑蛋急迅拉长所致。渠道上，2024H1线%，线上新媒体板块出现不足预期，公司踊跃扩充电商团队，下半年将正在产物货盘与打法上做更多索求；线下渠道中BC超与古板流畅渠道出现较好，零食渠道增速高出100%。2024H1直营渠道营收为2.57亿元，同增46%，紧要系线下零食专营渠道拉长所致。2024H1经销渠道营收为8.73亿元，同增17%食品，紧要系公司连续斥地经销商所致。截至2024H1末，公司经销商数目为3166家，同增24%。品规上，大包装受线上落差影响增速回落至个位数，鹌鹑蛋放量促使散称装庇护较高增速，幼包装与公司全体增速切近。

　　咱们看好公司大单品造就本领，鹌鹑蛋产能开释及深海鳀鱼等新品的造就希望饱动结余本领连续擢升。咱们估计2024-2026年EPS辞别为0.70/0.86/1.05元，方今股价对应PE辞别为15/12/10倍，庇护“买入”投资评级。

　　宏观经济下行危急、鹌鹑蛋拉长不足预期食品、本钱上涨危急、零食专营渠道拉长不足预期、股权引发目的不足预期、终端需求疲软等。

　　数据中央依据近三年颁发的研报数据策画，光大证券叶倩瑜钻捕速团队对该股钻探较为长远，近三年预测切实度均值为79.78%，其预测2024年度归属净利润为结余3.05亿，依据现价换算的预测PE为15.5。

　　该股近来90天内共有25家机构给出评级，买入评级23家，增持评级2家；过去90天内机构目的均价为16.92。

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